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今天是2024年12月26日星期四，农历十一月廿六。每一个冬日的朝晨，正大有计划向您提供实时清新的有计划不雅点，秉执“沉寂、客不雅、感性、诚笃”的理念，爱戴您的信任，保护您的投资。

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 行业神气 

【机械 | 李鲁靖】HBM制造自主可控正其时，如何看建造投资契机

【金工 | 曹春晓】主动权利QDII小幅加仓香港减仓好意思国，FOF大幅增执港股权利和互认债基

行业神气

机械 | 李鲁靖

HBM制造自主可控正其时，如何看建造投资契机

1、HBM需求郁勃，是高成长赛说念。AI关于HBM的需求郁勃，三大国际原厂持续迭代时间、实践产能来兴奋卑劣需求，展望2024年底SK 海力士、三星和好意思光的TSV产能系数为27.5万片/月，2025年将新增9万片月产能达到36.5万片/月。

2、好意思方新规将HBM纳入束缚倒逼自主可控，国内已有HBM产能布局。12月2日，好意思国BIS发布新一轮制裁决策，在存储芯片方面，除了修改先进DRAM的界说，还将HBM纳入束缚范围（面前统统HBM皆兴奋束缚法例）。HBM制造由三大国际原厂把持，若国内HBM入口受限，例必会倒逼国产替代。本年以来，武汉新芯和芯浦天英（长鑫关系实体）先后告示HBM的扩产策动，有望开启国内HBM制造自主可控的说念路。

3、中期维度上，HBM自主可控展望能拉动85亿好意思元的建造投资额。基于国内中期需要500万颗AI芯片的假定，咱们测算取得对应的TSV产能需求约4.7万片/月，对应前后说念的建造投资额分手为56.4亿好意思元和28.2亿好意思元，系数约85亿好意思元。

4、投资冷落

1）比拟传统DRAM， HBM的制造经由的增量体式主淌若封装段，冷落珍藏HBM先进封装关系建造标的：精智达（测试机）、赛腾股份（检测建造）、芯源微（涂胶显影机、临时键合息争键合）、华海清科（CMP、减薄建造）、盛好意思上海（电镀铜建造）、微导纳米（PECVD）、华封科技（TCB,未上市）；

2）国内DRAM产业总体过时，HBM制造相似会带来前说念DRAM制造建造的增量需求，冷落珍藏前说念制造建造标的：朔方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科飞测、精测电子等。

风险教导：国内HBM产业化进展不足预期风险、HBM制造过程中的关键建造适度入口的风险、建造厂商导入程度不足预期风险等。

关系研报：《HBM专题（二）：好意思方束缚倒逼制造体式自主可控，如何看潜在的建造投资领域？建造厂如何受益？》2024.12.8

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金工 | 曹春晓

主动权利QDII小幅加仓香港减仓好意思国，FOF大幅增执港股权利和互认债基

2024年三季度，好意思国竖立市值总量向上，贯穿两个季度为主动权利QDII基金第一大重仓区域。

24Q3vsQ2投资区域变动最大的10只主动权利QDII基金，好意思国、中国香港和中国内地三个区域执仓变动幅度较大，操作上大多加仓中国香港、减仓好意思国。

FOF基金对国外基金的参与度执续提高，超四成基金重仓执有国外钞票；执仓领域稳步加多，仓位占比持续创出新高。2024Q3多达215只FOF基金（占比43.0%）季报前十大执仓中出现国外基金居品，重仓执仓总领域达52.82亿元，较2024Q2环比加多16.15亿元；执有国外基金的215只FOF基金，举座法国外基金平均仓位达9.1%，环比提高1.1%，创出2022年6月以来的新高。

权利/债券国外基金的执仓领域均执续提高，国外权利基金领域超35亿元再立异高，相较二季度环比增长13.5亿元，执仓领域呈现出显著的加快增长趋势；国外债券基金（含互认基金）执仓领域稳步提高，三季度执仓领域达17.0亿元。

FOF基金国外基金执仓结构方面，三季度权利基金执仓市值占比提高至67.88%，环比加多6.77%；国外债券基金（含互认债基）相对占比32.12%，较23Q3同比增长12.30% 。

三季度FOF基金对国外钞票的竖立与钞票推崇强关系，举座大幅加仓推崇强势的中国香港权利基金，增执互认债券基金；部分基金减执好意思国和日本权利基金。FOF基金重仓竖立的国外基金依旧集会在港股权利基金、好意思股权利基金和国外债基三个意见。 

三季度多达53只FOF基金新进增执中国香港基金，重仓竖立基金数目加多至112只，所执港股权利基金的平均仓位达8.61%；好意思国权利基金的重仓竖立数目及领域均有所下滑，竖立FOF数目环比减少7只，执仓市值减少1.14亿元，但平均仓位变化不大，牢固在6%以上；竖立日本、中韩基金的FOF基金有所减少。

受限于申购额度适度，三季度FOF基金对QDII债券基金的竖立领域变化不大，转向大幅增执互认债基，竖立FOF数目环比大幅加多11只至35只，执仓市值加多2.30亿元至5.05亿元，平均仓位高达9.63%。

FOF基金对不同区域国外权利基金的竖立偏好及想路变化不大。港股重仓标的以宽基和行业主题ETF为主，好意思股重仓标的仍以宽基指数ETF为主，全球、亚太区等其余区域重仓标的多为主动解决居品。FOF重仓的国外债基仍集会于富国全球债券、南边亚洲好意思元债等热点居品；部分FOF基金三季度积极加仓国外债基，执仓占比环比增长超10%。

风险教导：本论说基于基金居品和阛阓的历史数据分析，将来可能发生异于历史的情况，不组成任何投资冷落；宏不雅经济不足预期、国外阛阓大幅波动。 

关系研报：《主动权利QDII小幅加仓香港减仓好意思国，FOF大幅增执港股权利和互认债基》2024.12.19

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