智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，固然2024年前三季度军工行业功绩发挥承压，预测2024年年报，行业“功绩底”正在酿成，跟着行业订单迟缓下达，板块景气度有望收复。其中，下流需求的减少是导致营收和利润下滑的平直原因，2024年前三季度销售毛利率连续下滑，ROE受到盘活率与净利率拖累。三季报可能是全年“功绩底部”的信号，但跟着“十四五”计较中期转化的迟缓豁达，以及国防预算的合理增长，军工行业的阶段性需求寂寞步地有望获取改善。

东吴证券主要不雅点如下：

2024年前三季度军工行业功绩发挥承压

受多重身分影响，由于东谈主事转化、订单推迟、产业链降价等影响，军工板块营收和归母净利润均出现同比下跌。此外，军工行业毛利率和净利率同比均有所下跌，反应出盈利才能下滑。存货边界的增多和应收单据及账款边界的普及，也反应出行业的库存积压问题和回款压力。军工行业的子行业发挥也呈现出显然的分化。其中，帆海装备受船舶大周期拉动已矣正增长，而大地兵装和军工电子则承压较大，归母净利润同比均下滑进步50%。航空航天装备则相对庄重。尽管如斯，预测2024年年报，行业“功绩底”正在酿成，跟着行业订单迟缓下达，板块景气度有望收复。

下流需求的减少是导致营收和利润下滑的平直原因

从营收和利润的发挥来看，军工行业在2024年前三季度遭受了较大的挑战。2024年1-3季度，军工行业的买卖总收入降至3768.76亿元，同比增长率初度转负，为-4.85%，归母净利润也下滑至213.83亿元，同比增长率降至-2.73%。这一变化是多重身分共同作用的恶果，包括东谈主事转化、订单推迟以及产业链降价等。这些身分不仅影响了军工企业的销售和订单量，也导致了营收和利润的双重下滑。

盈利才能方面，2024年前三季度销售毛利率连续下滑，ROE受到盘活率与净利率拖累

2024年前三季度销售毛利率下跌至19.76%，而销售时分用度率则有所回升至7.53%。这反应出，在买卖收入下跌的布景下，企业的用度边界并未同步下跌，尤其是研发用度占比最大，研发经由并未因短期需求变化而停滞。此外，ROE(净钞票收益率)也受到了盘活率与净利率的拖累，下跌至2024年Q1-3的3.27%。总钞票盘活率和销售净利率均有所下跌，权利乘数也有所减少，这些身分共同导致了盈利才能的下滑。

三季报可能是全年“功绩底部”的信号

尽管军工行业在2024年前三季度面终末较大的挑战，但行业的基本面逻辑仍然校服。跟着“十四五”计较中期转化的迟缓豁达，以及国防预算的合理增长，军工行业的阶段性需求寂寞步地有望获取改善。同期，产业链新产能的不时就位也为新一轮批量采购奠定了基础。此外，部分军工上市公司的单季功绩同比高增，行业需求仍是出现点状收复，缓缓呈现复苏迹象。预测全年，军工行业下流需求有望不时滚动为本体性的公约订单，揣度四季度军工行业功绩或出现较大幅度的同比、环比改善。

投资提倡

1)行业权重主机厂：航发能源(600893.SH)、中航沈飞(600760.SH)、中航西飞(000768.SZ)等；

2)精准制导弹药产业链：朔方导航(600435.SH)，菲利华(300395.SZ)，盟升电子(688311.SH)，新雷能(300593.SZ)等；

3)主战装备中枢供应商：火把电子(603678.SH)、钢研高纳(300034.SZ)、菲利华(300395.SZ)、华秦科技(688281.SH)等。

风险教唆：1)行业订单不足预期；2)新时间新产物专揽程度不足预期；3)行业竞争加重；4)军品降价压力增大。

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